Zlato klesá – a potvrzuje tím svou pověst krizové měny

19. březen 2026 přináší obraz, který mnoho investorů v prvním momentu mate: Zatímco se geopolitická situace dále vyostřuje a ceny energií prudce rostou, cena zlata klesá na několikatýdenní minimum. Spotové zlato se 19. 3. 2026 obchodovalo za přibližně 4 710,88 USD za trojskou unci, což představuje pokles o zhruba 2,2 procenta.

Kdo vnímá zlato jako krizovou měnu, očekává v takových fázích automaticky rostoucí kurzy. Právě zde však tkví typický omyl: Zlato není v obdobích stresu pouze „únikovým aktivem“, ale také velmi likvidním aktivem, které investoři využívají k rychlému získání hotovosti. To může mít krátkodobě silnější vliv než narativ o bezpečném přístavu.

Omyl: Krize neznamená automaticky „zlato nahoru“

V dobách tržního stresu se často prodává to, co lze prodat nejsnáze. Zlato k nim patří, protože je globálně obchodovatelné a i v turbulentních fázích jej lze velmi rychle zlikvidovat. Pokud vznikne tlak na marže (margin pressure), výnosy rostou a dolar posiluje, může zlato klesat i tehdy, když zprávy znějí v podstatě „pro-zlatě“.

Dne 19. 3. 2026 se sešla právě tato kombinace: silný dolar, vyšší americké výnosy a ropný šok, který znovu rozdmýchal obavy z inflace.

Ropný šok posouvá řetězec očekávání směrem k „higher for longer“

Energie je nejrychlejším kanálem, skrze který se geopolitika promítá do inflačních očekávání. Ropa Brent 19. 3. 2026 v maximu vyskočila na 119,13 USD za barel a později se pohybovala kolem 114–115 USD.

Když ceny energií takto prudce vzrostou, během několika hodin to změní úvahy o úrokových sazbách: trhy spíše započítávají přetrvávající přísnou měnovou politiku. To je pro zlato krátkodobě protivítr, protože drahý kov nenese žádné průběžné výnosy a ve fázích rostoucích reálných výnosů působí relativně méně atraktivně. Reuters popisuje tento pokles výslovně v kontextu silnějšího dolaru, vyšších výnosů státních dluhopisů (Treasury yields) a „jestřábího“ (hawkish) vyznění signálů z Fedu.

Fed zůstává na 3,50–3,75 % – a dolar následuje

Americká centrální banka ponechala cílové pásmo sazby Federal Funds Rate na úrovni 3,50 až 3,75 procenta. Současně se na devizovém trhu projevila klasická reakce: Dolar posiluje, když se finanční podmínky zpřísňují a ceny energií zvyšují inflační rizika. Barron’s uvádí pro 19. 3. 2026 hodnotu indexu DXY kolem 100,208.

Pro zlato je to relevantní dvojnásob. Silnější dolar činí zlato mimo dolarovou oblast početně dražším. A pokud vznikne očekávání, že snižování úrokových sazeb přijde později nebo bude v menším rozsahu, klesá krátkodobá atraktivita „neúročených“ aktiv.

Přehled tržních dat

Proč tento pokles „nevyvrací“ roli zlata

Rozhodujícím bodem je otázka časového horizontu. Krátkodobě vítězí tržní mechanika nad narativem: dolar, výnosy, potřeba likvidity. Ve střednědobém horizontu však zlato zůstává zavedeným prvkem diverzifikace, zejména ve fázích geopolitické a inflační nejistoty. Skutečnost, že analytici paralelně nadále diskutují o výrazně vyšších cenových úrovních, ukazuje: Trh se nepře o funkci, ale o načasování a úrokový režim.

Kdo zlatu rozumí, neočekává proto lineární reakci. V dobách stresu může být zlato současně „poptávané“ i „prodávané“: poptávané jako strategické zajištění, prodávané jako krátkodobá likvidita.

Zůstaňte prozíraví

Váš Helge Peter Ippensen